随着股权分置改革的推进，以重组为对价，给一些ST公司（除专门注明外，均包括*ST公司，下同）带来了新的机会。但从未股改ST公司的基本面情况来看，大多数公司未来的股改压力非常大。

　　股改方案较难复制

　　截至6月14日，已完成股权分置改革的ST公司有12家，占全部157家ST公司的7.64%。12家公司中，绝大多数公司进行了资产重组或债务重组。实践证明，进行资产重组或债务重组往往是ST公司走出困境的主要途径。股权分置改革后的全流通魅力，提升了ST公司的重组价值。因此，以后进行股权分置改革的ST公司，仍会有重组案例。

　　ST公司的股权分置改革，走的也是由易到难这条路。12家已完成股权分置改革的ST公司中，8家公司每股净资产高于面值。GST太光（000555.SZ）和GST酒花（600090.SH）虽已资不抵债，但程度尚不严重。家底尚存，是进行股权分置改革和资产重组的重要条件之一。但这也表明，12家公司在ST公司中的代表性并不强。157家ST公司的整体状况，要比12家公司差得多。尽管市场热捧某些复牌的ST股票，但要如法炮制这样的股权分置改革方案，将越来越困难。

　　股改胜算会有多少

　　157家公司中，每股净资产低于面值的有117家。除尚未公布2005年度业绩的*ST本实B（200041.SZ）、*ST精密（600092.SH）、*ST金荔（600762.SH）外，其余114家公司总股本280.51亿股，净资产－120.45亿元。如果以重组后每股净资产高于面值的要求看，那么，完成114家公司重组，至少需要投入400.96亿元。114家公司尚未流通股份为152.12亿股。不考虑以送股形式支付对价的因素，这相当于以2.64倍的市净率，持有有限售条件的流通股，这恐怕是多数投资者不愿意的。因此，能被重组方相中的，主要是那些家底尚存的ST公司。这些公司只是157家公司中的一小部分，而且大多已进入股权分置改革程序。

　　对ST股票产生兴趣，也宜借鉴价值投资理念。那些亏损轻微并且家底厚实的公司，不管其股票是被其他特别处理，还是被实行退市风险警示，甚至被暂停上市，很可能存在转机。而那些老牌亏损公司，即使某年未亏损，也难以走出困境。