尽管社保基金分由不同机构投资者实际操作，但整体来看仍然基本体现了社保基金以一贯之的投资风格———注重长远、稳健为上，因而能够在大盘的起落中保证稳定的投资收益。

　　从社保基金2005年年底持有市值最高的20大重仓股，可以发现诸多鲜明特征。其中有G云白药、青岛啤酒、G五粮液这些历尽岁月考验的知名品牌企业，这是最符合社保基金长线投资策略的战略性资产；而同样属于消费概念的G佛照、G格力、G综超、小商品城、G华侨城，则是有望在我国消费升级趋势下获得超常规发展的公司。对于这些广为认可的蓝筹企业而言，完全有信心忽视短线的股价波动，耐心等待长期的丰厚回报。实际上，上述个股在近日的市场震荡中大多跑赢大盘，像G云白药、G五粮液等跌幅甚小。

　　我们注意到，社保基金在去年年底大量持有当时不具备较高人气的电力股与高速公路股，像G长电、G深能源、G粤电力、G皖通、福建高速，这种表面上看来偏于保守的投资取向恰恰符合社保基金稳健投资的内在要求。这些公司也许中短线来看缺乏上升动力，但以长线的视角来考察，伴随着我国经济持续稳定的增长，这些具备一定垄断特征的资源型企业的长期增长是可以预期的。事实上，由于目前投资者趋向于防御策略，电力、高速公路板块已再度成为市场关注的重点。

　　此外，我们在20大重仓股中还发现了一些当时相当冷门的汽车股，包括G上汽、G宇通、G长安和G轿车。最为典型的是G上汽，去年年底持有5796.27万股，到今年一季度更是增仓至9517.66万股，按市值计算的话已是社保基金第二大重仓股。作为周期性个股，汽车股目前处于行业低谷，业绩表现并不理想，但由于估值水平也处于历史低位，此时介入风险较低，加之该行业像钢铁等其它周期性行业一样，存在强烈的重组并购预期，也契合目前市场的投资热点。事实上，今年以来G上汽的涨幅超过80%，而重仓股排名由去年年底的16名上升到今年1季度12名的G长安，涨幅也接近80%。至于G宇通，则以股价翻倍的表现印证了社保基金低位建仓策略的有效性。与有色金属个股今年以来的动辄翻倍的走势相比，汽车股的涨幅虽很温和，但毕竟这是投资者容易把握、风险可控的投资收益。

　　再看社保基金今年一季度的仓位调整，电力股与高速公路股的配置继续提高，G粤电力、G华能、G深高速、福建高速、现代投资进入增仓前20名，而G五粮液则以84%的累计涨幅（4月初至6月14日）名列20大增仓股之首。值得注意的是，社保基金前20大重仓股中唯一的金融股已由去年年底的深发展调整至1季度的G中信，这一转变顺应了市场对牛市来临的乐观预期。至于G联通、G南山、G云铝、G特变的大幅增仓，似乎与社保的一贯偏好有所不符，但我们推测，社保的介入明显偏重于短线的股改套利。从K线图上不难发现，社保在相关个股股改复牌后取得了可观的收益。显然，社保顺应市场形势适当地参与股改套利，在稳健投资的大前提下仍是可以接受的，这一略显积极的操作有效把握了市场机会，提高了组合收益。

　　社保基金０５年底持股市值前２０名

代码 简称 市值

（万元） 市盈率

（前推法）

６００９００ Ｇ长电 ３２３０６．８５ １６．１３

６００１０４ Ｇ上汽 １９１８５．６５ １５．７７

００００２４ Ｇ招商局 １９１１７．８４ １６．２５

０００６５１ Ｇ格力 １８１１０．５５ １２．１４

０００９３２ Ｇ华菱 １７８８２．５１ ２７．３８

００００６９ Ｇ华侨城 １６３２０．４６ ２７．０４

００００２７ Ｇ深能源 １４５６８．００ １２．１６

０００５３８ Ｇ云白药 １４４３９．１４ ３５．９９

６００３６１ Ｇ综超 １３９９７．９３ ４４．４４

０００５４１ Ｇ佛照 １３５１１．５７ １６．２０

６００６００ 青岛啤酒 １３４１０．８２ ４７．９５

６００４１５ 小商品城 １３３２７．３５ ３４．３９

６０００６６ Ｇ宇通 １３０７９．１９ １６．４５

０００５３９ Ｇ粤电力 １２７３０．５４ １６．１３

６０００１２ Ｇ皖通 １２５７８．３９ １２．３９

０００６２５ Ｇ长安 ９７９２．９５ ３３．２０

６０００３３ 福建高速 ９４２０．５１ １８．００

０００００１ 深发展Ａ ９２０７．４６ ３３．１８

０００８５８ Ｇ五粮液 ８８８３．７０ ３６．０４

０００８００ Ｇ轿车 ８８３１．９０ １３．７５

代码 简称 增加股数

（万股） ４月以来

表现（％）

６０００５０ Ｇ联通 ５０５７．８５ １２．３５

６０００２９ 南方航空 ４４４５．８１ ８．０６

６００１０４ Ｇ上汽 ３７２１．３９ ７１．１７

６００２１９ Ｇ南山 ２４５６．２０ ５．０９

６０００３０ Ｇ中信 ２１３７．４３ ７０．８３

０００５３９ Ｇ粤电力 ２１０１．７９ １６．７１

６００００１ Ｇ邯钢 ２０８０．０１ １１．２０

６０００１１ Ｇ华能 １９３１．６３ ５．３７

０００６５１ Ｇ格力 １６３４．６１ １２．５７

０００８２２ Ｇ海化 １５４９．７２ １２．９９

６００５４８ Ｇ深高速 １５０７．０１ ２２．３７

６０００３３ 福建高速 １４３９．００ ３１．５８

０００４０２ Ｇ金融街 １３９６．７８ １７．２６

０００４０６ 石油大明 １３３８．１８ －０．９８

０００８５８ Ｇ五粮液 １３１９．７７ ８４．２３

０００８０７ Ｇ云铝 １２７７．３４ ２６．２３

００００６９ Ｇ华侨城 １１８１．３１ １．４０

６０００８９ Ｇ特变 １１７６．８８ ７０．０２

０００９００ 现代投资 １１７０．８７ ４１．３４

６００４１８ Ｇ江汽 １１６９．０５ ２１．５４

　　社保基金一季度增仓前２０名