2006年上半年，商业股走出了令人兴奋的行情。在大涨之后投资者也不禁会问：商业板块在下半年是否仍有机会继续演绎辉煌呢？我们认为，商业板块上涨的根本原因在于消费扩张引发的行业景气度上升。从这个角度看，未来商业行业的景气度仍会维持在较高位置。在个股选择上，我们更看好具有持久成长潜力的优质公司。

 　景气度仍将维持高位

　　商业行业上涨的根本原因在于消费扩张引发商业行业景气度上升。消费扩张的支持因素包括三点：首先，宏观经济向好。2005年，我国GDP增速为9.9%，今年一季度GDP增速为10.2%，预计未来几年我国宏观经济仍会保持较高增速。其次，居民收入提高。2005年城镇居民人均可支配收入为10493元，扣除价格因素，比上年实际增长9.6%；今年一季度增速为10.8%；此外，包括个税起征点由800元提高到1600元等政策都起到了提高收入、刺激消费的作用。第三，城市化。我国正处于城市化初期，造城运动将不断形成新的社区商圈。

　　消费扩张直接表现为社会消费品零售总额的高速增长。2005年，我国社会消费品零售总额为6.7万亿元，同比增长12.9%；2006年1－5月累计为30390亿元，同比增长13.2%。根据我们的测算，未来几年社会消费品零售总额的年增速会保持在12%以上。

　　从微观角度看，行业景气的提升引发商业上市公司盈利能力不断提高。根据分析，2005年20家连锁商业上市公司的主营收入增速、主营利润增速和净利润增长速度分别为30.7%、30.6%和44%，而2003年该数据分别是36%、31.3%和6.1%。数据显示，近几年商业行业净利润增长速度有非常明显的提高。此外，对商业上市公司2006年一季度财务指标的分析也显示，商业行业的盈利能力仍在提高。

　　看好两类股票

　　我们看好未来有较快扩张潜力的上市公司。从具体业态看，看好家电连锁类和综合超市类优质上市公司。我们认为，这两个子行业虽然竞争激烈，但未来发展空间非常巨大。那些已经掌握了行业先行优势和规模优势的上市公司，未来通过内生增长与外延式扩张，净利润有望飞速增长。

　　此外，对比国外商业行业发展情况，我们发现我国商业行业的集中度提升空间巨大。这预示着我国在不远的未来将会出现几家具有较大规模的商业公司，而这些公司股票正是我们寻找的投资目标。

　　G综超（600361）：公司主营大型综合超市，目前拥有综超门店48家。公司采取异地开店模式，选址布局全国，作为行业先行者已经积累较多异地开店经验。三级采购体系与自营、联营和出租的经营模式都是公司竞争力的强有力保证。预计未来3－5年内，公司将新开门店60－100家，业绩复合增长率将在50%以上。初步预期公司2006、2007年EPS分别为0.52、0.8元。给予长、短期“买入”的评级。

　　苏宁电器（002024）：公司所在的家电连锁行业在我国仍处于高速扩张期，行业集中度将继续提升。其中，公司与国美电器共同构成了行业内的龙头公司。公司已完成增发，募集资金将进一步支撑其未来扩张，预计公司未来数年净利润将保持50%以上的增速，给予短期“增持”、长期“买入”的评级。

　　G中百（000759）：公司已经发展成为大型连锁超市商。目前公司仓储超市与标准超市在武汉市内的布点已经完成，仓储超市早已向武汉市外湖北省内二线城市乃至湖北省外扩张，公司在重庆的异地扩张已取得一定成绩。预计公司未来3年年复合增长率将在40%左右，同时公司也是产业资本良好的并购对象。给予公司长、短期“增持”的评级。

　　G银座（600858）：公司与大商经营相似，都是经营出色的百货连锁商。公司旗下拥有四家门店，其收入和盈利2005年都出现显著增长。公司集团公司拥有较多盈利能力很强的店面，一旦这些资产注入上市公司，将会显著提升上市公司业绩。预计公司2006、2007年每股收益分别为0.48、0.62元，给予长、短期“增持”的评级。

　　G穗友谊（000987）：公司正在成为连锁百货经营商，预计今年三季度将有一家门店开出，此后将保持每年新开一家门店的速度。公司目前的三家门店经营对象各有侧重，定位从高档百货到时尚百货不一而足。预计公司2006年与2007年EPS分别为0.439和0.624元，给予短期“增持”、长期“增持”的投资评级。

　　重点公司盈利预测及投资评级

代码 简称 总股本（万股） 流通股本（万股） ＥＰＳ（元） 投资评级

０５ ０６Ｅ ０７Ｅ 短期 长期

６００３６１ Ｇ综超 ３７２９３ １５９９０ ０．３７ ０．５２ ０．８ 买入 买入

００２０２４ 苏宁电器 ３３５３８ １１２５０ １．０５ １．５８ ２．３６ 增持 买入

０００７５９ Ｇ中百 ３３５２７ ２６３９１ ０．１４ ０．２ ０．２８ 增持 增持

６００８５８ Ｇ银座 １２１３５ ７８１５ ０．３８ ０．４８ ０．６２ 增持 增持

０００９８７ Ｇ穗友谊 ２３９３１ １１４６７ ０．４ ０．４４