股改以后外资争先恐后要进入中国股市催生市场大转折

YONGHUA.NET 来源:勇华股票投资 发布时间:2006-05-06 10:09:47 发布人: 浏览: 人次

 

  被誉为中国证券史上最伟大变革的股权分置改革,自去年4月29日宣布启动到现在,已经整整一年了

  一年的时间不算长,但是任何一个不抱偏见的人都知道,就在这一年中,中国证券市场发生
了过去从来没有过的巨大变化,开始了历史性的大转折。股权分置改革将注定作为中国股市发展历程中的一大突破,而长久地为人们所记忆、所关注。

  程序公正解开股改难题

  股权分置问题是中国证券市场所特有的现象,作为市场发展过程中不可回避的重大环节,人们应该承认它在推动市场从无到有、从小到大的演变中,起到了不可替代的作用。

  也许,没有当年的股权分置,也就不会有以后中国证券市场的十来年发展。但是,作为一项具有浓厚过渡性色彩的制度安排,其弊端也是客观存在的,并且对市场的发展带来了越来越大的障碍,以致后来人们都认同:不搞股权分置改革是万万不行的。

  但是,上市公司千差万异,如何让上千个具体状况不同的上市公司能够在规范化的条件下进行股权分置改革,使得非流通股获得流通权,这实在是个大问题,也是个非常难的问题。以前有关部门也进行过股权分置改革的试点,但每每以失败告终。其原因并不在于当时没有搞股改的条件,而是没有能够拿出一个好的方案。

  在程序公正的前提下解决股权分置问题,是这次股改中的创造。它的核心就在于充分尊重股东权益,赋予社会公众股东以决定权,根据市场化原则来推动股改。事实证明,这是一条成功之路。

  解决占款凸显股改威力

  股权分置改革的重要目标是解决非流通股的流通权问题,使得上市公司各类股东形成共同的利益基础。应该说,在非流通股股东支付了对价,并且获得了流通权之后,这个问题在形式上是解决了。但是如果只是这样的话,那么一些上市公司原来存在大股东占有资金的问题,就还不能获得真正的化解,股改的成效就要大打折扣。

  人们注意到,在这次解决股权分置问题时,管理层提出的一个前提就是必须同步解决大股东占用资金的问题。于是,人们在股改过程中,看到了不少非流通股股东以股抵债、以资抵债以及将股改和资产重组结合起来这样的案例。公正地说,大股东占用上市公司资产是中国股市中的一个老问题,可以说是久治不愈。这里的原因很多,但股权分置是其中最为关键的一个因素。现在,非流通股股东要获得流通权,就必须解决占用问题,这样的安排对于问题的解决具有极大的推动作用。

  应该说,过去我国上市公司之所以效益不好,其中固然有经营水平问题,但也和公司治理结构不完善,大股东占用资产,对流通股股东形成剥夺有关。事实上,正常经营是不太可能搞垮企业的,出问题往往是在大股东通过占用资产,最后掏空企业。在解决了这个问题以后,我国上市公司的情况,应该说会有一个很大的好转。而股改在这方面所发挥的威力,是超出人们想象的,这是一个意外的收获。

  提升价值展现股改意义

  从证券市场的角度来说,股改的意义不仅是收缩乃至消除了非流通股股东和流通股股东之间的利益隔阂,同时也大大提升了股票的投资价值,为市场的全面好转提供了基础。股改的中心内容是非流通股股东向流通股股东支付对价,这样也就增加了流通股股东在上市公司中所具有的资产份额。

  在这种情况下,即便由于获得了对价,流通股票的价格出现了自然除权,但是由于股票的收益和所代表的净资产没有变化,这样也就提升了相关股票的价值。而如果市场能够保持市盈率不变的话,那么非流通股股东所支付的对价,实际上就成为流通股股东的即期收获。

  有人做过这样的统计:由于股改后股票复牌第一天不计入指数,但事实上现在大多数股改股票复牌以后都会有所填权,这样股指实际上是被低估了。如果还原的话,现在的指数实际位置应该在1500点以上。而表面上的数据是,股指只有1400点,市盈率也只有不到14倍。这样的股票价格,无论是在成熟市场还是在新兴市场,都是有竞争力的。

  难怪,在开始股改以后,外资争先恐后要进入中国股市。也难怪在股改全面推进以后,投资者纷纷开始寻找“股改红利”,市场走势不断向好。股改对股市价值的提升,为营造中国股市的长期牛市环境,打下了坚实的基础。本报特约作者 桂浩明 发自上海 

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