自中行上市一举突破１７００点后，上证综指连续五个交易日一直被束缚在７月５日的那根高开低走的阴线中，呈收敛小三角的整理形态。周四，当运行到小三角的临界位置时，大盘出人预料地选择了跳水方式向下突破，一根８０点的长阴线，不仅彻底回补了"中行缺口"，千七大关再度失守，而且与６月７日的大跌遥相呼应，大盘当头遭遇"棒喝"，牛市行情再次面临严峻考验。

　密集扩容构成直接导火索

　　一般认为，在中国银行上市后，市场将会得到一个喘息休整的机会，但第二轮密集扩容紧接着到来。７月１８日，横店东磁网上发行，７月１９日，保利地产、天源科技网上发行，７月２０日，威尔泰网上发行和７月２１日大秦铁路网上发行。上述５只新股的发行股数上限将达到５２．６６亿股。

　　除以上５只即将网上发行的新股外，得润电子已经在本周五进行了网上申购，其申购资金要到下周四才解冻，而下周发行的新股有３只是在下周四之前，其中横店东磁、保利地产和天源科技申购日都在下周三。这意味着申购了得润电子的资金将不能参与这３只新股的申购；而申购了下周三之前新股的资金，也将不能申购余下的威尔泰和大秦铁路两只新股。

　　目前新股的交叉发行，将使投资者不得不对申购何只新股进行选择，而由此产生的结果可能会是新股网上申购中签率提升，在新股无风险高收益的巨大财富示范效应影响下，将有更多的资金参与到"摇号"大军中来，加上这６只新股的申购资金无法套期使用，Ａ股市场的存量资金将面临中行以后的又一次全面"测试"。市场分析人士认为，周四上证指数放量大跌４．８４％，就是投资者进行减仓的表现，而减仓很大的一个目的很可能就是为了准备新股申购。

　　在这样的背景下，关于工商银行计划年内实现Ａ股、Ｈ股同日同价上市，以及中石油即将"海归"登陆Ａ股市场的传闻满天飞，这无疑将更大地增加资金面紧缩预期，进一步冲击市场中投资者的情绪。

　　另外，最新统计数据显示，截至７月１１日，Ａ股市场已推出再融资预案尚未实施的上市公司达到９７家，预计融资规模上限超过１１００亿元。从现有的再融资方案看，大部分公司的再融资案仍旧需要机构投资者的真金白银来完成，其对资金面的压力自然不可小觑。

　　宏观数据加剧调控预期

　　随着全球经济一体化和同步化的趋势日益明显，世界各国央行进入加息周期、抑制通胀、控制过度的流动性，我国同样经历着流动性的持续收紧。特别值得关注的是，目前已经进入到七月中旬，有关六月份的宏观金融数据将陆续公布，并将对市场产生中长期的深刻影响。

　　最新的统计数据显示，６月末，广义货币Ｍ２增长１８．４％，狭义货币Ｍ１增长１３．９％；６月份人民币新增贷款３６００亿元，同比少增１０２７亿元。截至６月末，人民币贷款余额为２１．５２万亿元，同比增长１５．７％，比５月份的１６％有所下降。前６个月人民币共新增贷款２．１４万亿元，占央行全年信贷目标的８５．７％。

　　值得一提的是，这些数据是在央行微调贷款利率、上调存款准备金率、两次定向发行票据等一系列宏观调控政策出台的情况下出现的。很明显，虽然调控措施步取得了一定效果，但与管理层的要求还有不小的差距。部分宏观经济指标的居高不下，给市场带来了可能进一步出台更为严厉紧缩性措施的预期。

　　在市场还在揣测货币政策的下一步动向时，紧缩措施却已经随之悄然启动。本周三，央行向商业银行定向发行５００亿定向票据。

　　从发行利率看，本次票据利率是２．１１３８％，而本周二，央行通过公开市场价格招标确定的一年期央行票据的利率是２．６６９４％，这是连续上涨１５周之后的停顿，比本次定向票据利率高出了５５个基点，这个利差是前所未有的。可见，定向央行票据的惩罚特性没有改变。

　　从发行的银行看，该次票据依然以６月份信贷数据为依据，哪家银行信贷增加较多就发给哪家银行。其中，中国银行的２１０亿元占了四大行６月份新增信贷中的绝大多数，因此本次央行票据的发行，中行代替以往的建行首当其冲，这对当前第一权重股中国银行的市场表现产生直接影响。

　　有市场人士认为，在宏观调控的压力下，支持市场持续走牛的流动性过剩因素将发生改变，并成为市场大幅度下跌的主要因素。

　　长阴难撼箱体波动格局

　　经过周四的长阴破位后，后市究竟如何演绎成为市场关注的焦点。有人认为，本次迅猛下跌应是"多项利空共振"下意料之中的获利回吐和结构性调整。调整时间可能会出人意料的短暂，１６１０－１６２０点区域将构成新增资金逐步介入建仓的良机，因为这里是６月２３日中行发行，博弈资金发动攻势的阶段起点。

　　首先，当前结构性牛市已经成为市场的共识，牛市中的急跌更利于后市的稳健上行。其次，如果说新股发行是引发本次跳水的直接原因，但与前期中行相比，一个是集中冻结，一个是分批冻结，那么资金的压力明显小于中行发行，下跌的动力也不会比以前大。最后，虽然新股发行对市场会形成一定的压力，但这种压力只是短期的，从长远的角度看，新股上市恢复了市场融资功能，特别是一些大盘股的上市使市场规模迅速壮大，一方面利于国内市场的稳定发展，另一方面也增强了在全球市场中的话语权。

　　因此，业内人士普遍认为，我们刚刚从一个比较低迷的市场走出来，信心正在恢复之中。虽然市场信心有很大的恢复，但是还是有一个适应的过程。本次长阴下行，不完全是件坏事情，市场踉跄一下，说不定更稳定一些。七月的市场仍将维持"指数平静，个股涌动"的箱体格局，核心波动点位基本维持在１６００－１７５０点。